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影响按揭贷款违约率的唯一因素，而不是其他经济学家认为的利率、就业率和经济增长率等。

果然，2006年春，房价停止上涨，次级贷的违约率开始迅速攀升。

还记得MichaelBurry发现的楼市将崩的两个信号吗？

1）复杂性上升；

2）违约率上升。

所以2006年，就是做空美国楼市最佳的时间窗口，Paulson旗下的基金，就在这一年大量买入CDS，他预计房价将下跌40%。但和Michael不同，Paulson并没有把这一结论告诉客户，他知道客户不会相信，毕竟美国房价连涨了几十年了。

但Paulson做空的决心非常坚定，他不光做空MBS和CDO，他还想到，既然抵押贷款债券会跌成狗屎，那么接盘这些狗屎的金融机构，不是也会跟着完蛋吗？比如新世纪金融、两房、贝尔斯登、华盛顿互助银行……为什么不趁机做空他们的股票呢？

一旦这些金融机构完蛋，一定会引起整个金融系统的连锁反映，那些更大的银行、投行，是不是也可以做空？

于是空头们火力全开，他们开始了一场声势浩大的豪赌——赌华尔街崩溃。

为了使做空交易更顺利，Paulson甚至联合银行制造出有毒的CDO来给自己做空——他的团队精心挑选了一百多个狗屎一样的抵押贷款债券，做成CDO，卖给投资人，他自己则购买相应的保险……

美国的监管是吃屎去了么？这就好比你找人决斗，不光挑了个看上去最弱的对手，上场前还偷偷插了对方一刀，你心想，这下赢定了吧？

结果却：

尽管Paulson等空头逻辑严密、操作风骚，但依然小看了多头市场的惯性，到2007年一季度，即使美国房价已经明显在走下坡了，空头们的持仓依然在亏损：

1）虽然房价已经下跌，但大多数人坚持认为不可能有大跌，他们认为大选之年快到了，政府不可能让两三百万人流落街头。

2）按照美国的法规，一旦抛售房产，就需要向政府支付高额税金，这就让很多有抛售想法的人产生迟疑。

当市场走势和预判产生冲突，普通人很容易会陷入自我怀疑，甚至挥刀割肉，但Michael和Paulson却非常坚定，他们坚持认为华尔街是在玩火。

比如新世纪金融，当其他金融公司的次级贷频频暴雷时，这家专门提供次贷的金融机